最近大家有没有发现，市场上有个奇怪的现象，就是我们人民币的汇率在面对美元大幅贬值的情况下，一点都没拉升。

尤其是今天，按理说周五美元低开这么多，周末的时候特朗普又有服软的迹象。你说这个时候人民币但凡有点拉升，对我们股市是不是极大的一个振奋？但是今天就是这么不给力，高开低走。我一直想不明白这个事情：到底人民币是该升值好，还是贬值好？到底我们是如何调控的，还是说市场对我们的选择如此，导致了人民币现在的一个状况？

今天我算是终于整出点名目来了。本来这个东西是应该周末讲的，毕竟这个内容量比较大，需要大家看和思考的时间比较长。但是没办法，这还有三四天操作。为了对大家负责，我也是把我的思路分享出来，大家听听看。

大家认为一个事情：我们一直认为我们的汇率是稳定的，还是在贬值，还是在升值？首先，升值肯定不搭边。以前我一直认为是稳定的，因为我是对着美元去看的，对美元来说相对还是挺稳的。而且并没有像大家说的那样，比如靠我们对美元的贬值去对冲美国关税的影响，而且看起来这个行为也不能靠这点汇率去对冲了。基于这种行为下，我认为稳定维持就好了，升值也可以。当时我一直认为自己是稳定或者升值派的。

但是今天我仔细看了一下之后，我这个派别发生了一些转变。

怎么说？第一个点，我们先不讨论我是升值派还是贬值派。第一点，大家认为现在它确实是稳定的吗？不是。我们人民币，我搬出了2008年左右我们对人民币的一个主要定义，就是人民币是要相对于一揽子货币的，我们不是仅兑美元的。之前我们知道我们相对于日元、欧元可能贬值了，但是没想过到底会有什么影响。

现在大家回看一下，我们相对于日元和欧元都是严重贬值的。这种严重贬值导致了什么？导致的是，事实上我们在与欧洲和日本出口的竞争中，实际上已经非常占有优势了。

我们的这个贬值并不体现在对美出口的竞争上，而是把这种循环转移了。我们经常聊一个事情，如果说你的这一块堵塞了，你可以通过别的地方补过去，是不是？现在就是这样的事情，全球贸易正在进行一个转移。

我们举一个例子，比如说电动车。大家认为电动车这两天利好，是因为我们跟中欧在开始谈一个价格协定的事情了。但是大家反过来想，这个事情有没有可能本身只要欧洲不给我们加额外的关税，我们这种贬值本身就是对电动车行业极大的一个利好呢？

大家想，现在美国因为和我们的关税，造车成本是不是上升了？日本和欧洲相对我们整个货币来说是升值了，它的竞争力也降低了。你如果假设现在全球的需求不变，那谁会在这一轮关税战中获利呢？

这个是跟大家，起码跟我的直觉非常相反的一个观点。大家会认为美国一加关税，我们的出口应该是大减的。但事实上，基于它关税战下，我们这么一个货币政策，按理说我们的份额应该是在全球中急速上升的。因为以前美国汽车也不让我们进去卖，那现在基于欧洲和日本市场，我们竞争力还提高了。

请问这一轮下来之后，对我们电动车是利好还是利空？就算没有中欧谈的事情，是不是也是利好？所以我今天回看了一下电动车，尤其是电动车这个板块，有好多龙头涨得还挺凶的。如果我早一点，周末能想到这个事情，可能我对这个市场的理解就会再深刻一点。

基于这第二个反常的事情，大家如果按照这个事情去想，中欧去谈这个事情，是我们面对困境的时候找到了一条出路，还是说我们已经在电动车这个地方有了一个极大的利好，只是阻止了一场利空？

怎么讲？如果中欧不管谈成什么样子，只要它不给我们加关税，是不是我们就赢了？中欧去谈了一下价格，有可能会抵消掉我们这个贬值带来的利好，所以它只能算一个中性的政策。真正背后引起电动车利好的是这一块，大家有没有绕过这个弯来？或者说大家有不同的意见，也可以到时候留言给我。

这是很奇怪的一个事情，这是第一个点。

第二个点是什么？第二个点就是说，我们之前对于升值和贬值一直是有争议的，尤其是我们主动的人民币到底应该怎么走，大家是有很大争议的。今天我给大家理一下。

基于升值的观点，是卢老师的一个主要观点，就认为人民币应该大跨步式地往上升值。因为这样会有一个什么样的利好？利好就是资本的积累率会迅速增加。什么意思？如果你升值了，是不是人家过来投资你的时候，就算股市中没赚到钱，起码你人民币升了，人家也会赚钱。所以资本是愿意去到一个强势货币这边的。当年美元升值，是不是大家都往美元跑？所以来说，是不是增加了我们的投资？有了投资，我们这个世界是不是就转起来了？

这是一个很正确的观点，之前我也是这么认为的。现在来说，我意识到一个什么问题，就是越南的问题。

什么叫越南的问题？越南的问题就是关于我们的整个转口贸易到底要怎么进行的问题。如果你真正是一个转口贸易，那就是应该去越南洗洗澡，完了之后去美国，主要的生产还是在我们国内的。但现在有一个问题是，越南他贼心不死，他一直想干什么？他不要让你的产业去那洗洗澡，你要在我越南生产的东西，要在我这儿占我当地供应链的一个比较大的百分比，要用我当地的工人。这样对我们自己的国内产业链，对我们国内的就业，这两方面是不是一个极大的冲击？

而现在我们就业市场、我们的供应链工厂，是不是正在很困难的一个时候？如果说你现在很困难的时候真的大幅升值了，那对他们来说，对我们现在国内的境况来说，压力是不是更大？

所以我就说，我们事实上采取的措施，如果算到一揽子货币上来看，是不是我们就是在贬值。

好，我们再看，如果是真正贬值，对我们有什么影响？贬值有两方面影响。第一方面影响，大家说了，有利于出口。大家都知道，有利于出口，有利于你去事实上抢占份额。但另一方面，就是你的资本是不容易回流到中国的，是吧？谁愿意找一个比较走衰的货币？你的货币一直贬值，没人愿意来。

也就是说，现在我们事实上的贬值，是否是外资大举进入中国的时机？我觉得从现在这种走势上来看，我们应该清晰地看见，我们依然是国内的问题。现在就算是港股，也是港股和A股之间流动性平衡的问题，跟外资大幅流入，我估计现在还并不是时机。

时机在哪？时机可能就在我们稳定了这段时间之后，真正要升值的时候，那才是外资大幅流入的时候。所以你如果看懂了这一条，其实好多时候就不要抱有那么多幻想了。

如果基于我们知道了升值和贬值的意义，我们去看看越南现在在做什么。我们看越南，我们的人民币对越南盾的情况，基本上一直还算比较稳定。在他跟特朗普谈成了，不是谈成了，是尝试着谈双方互免关税那天，我们对越南币出现了大幅贬值，越南的购买力增加了，越南币升值了，就是越南盾。

如果说谈成了以后按照这个走，那对特朗普来说是一个什么影响？就是他对中国的围剿就算失败了。怎么算失败了？越南盾升值，意思是对中国货物的购买力增加，我们出口增加。我们出口增加，是有利于去越南洗澡，而不是有利于去越南当地产业链扎根。

大家能明白这个意思吗？如果说我们是洗一层澡又到了美国，美国对中国的封锁何在呢？所以特朗普是没接受。你看现在我们对越南盾反而是微微升值的。

如果大幅升值会出现什么情况？那就是跟这个正好相反，我们的产业会极大地跑到这些像越南一样的南方国家。我们现在国内已经很卷了，压力是不是也已经很大了？现在我们人民币购买力又大幅增加，你假设现在你揣的一百万人民币不是十几万美元，你揣的一百万人民币是五十万美元，你出不出国去？我问你，你要办厂子，你还在国内办吗？越南或者其他这种国家，找一个没关税的地方办个厂，直接去那投资不行吗？我这么强的购买力。

所以基于这个情况，我们敢不敢让人民币大幅升值呢？如果大幅升值，老板们都出去了，到时候剩下我们的就业谁解决呢？

所以这也就是我们这段时间基本上不要想着大幅升值的一个原因。有可能因为我们降准降息政策，还有贬值的空间，但是大幅贬值也不行。大幅贬值，你如何实现资本回流？那你还说要建设你的股市，你都严重贬值了，谁进来炒股？炒股赚那一点，最后还不够你货币贬值的。

所以我们现在制定政策也是在一个很有限的区间内走钢丝，不是像大家想象的一样，我们必胜，我们现在做好了充分的准备。没有，谁都很难。对我们来说，有范围的选择也很难。

大家也有很多人支持卢老师观点，说我就出奇兵，我不管我这边会怎么样，我认为我们韧性够，我们一步跨越到大升值上面去，让资本大幅回流，给它输入通胀之后，它完犊子了，我们伤不了那么重。但是这是一步险棋，这步险棋显然不符合我们的调性。我们这么多年什么时候打过这么危险的仗？我们一直打的叫什么？打呆仗、打呆战，就是一步一个脚印，一步步地朝那个目标进。

我们不要讨论什么对或者什么错，我们去看这个市场，就是要去判断什么可能会发生，以及正在发生什么。基于事实，不基于我们自己的想象。

这个就是今天我从汇率里边可能看出来的一部分苗头也好，一部分跟我的认知不一样的地方。今天整资料实在是整得太晚了，想得有点多，所以内容可能有点讲不完，我也不给大家细讲了。但是要把这几个点给大家带到。

我们现在汇率政策，如果看出来是个苗头，跟我们现在的股市、黄金、美债到底有什么关系？

第一个点，大家说我们要不要大幅地抛美债，就直接背刺它一下？大家想一想，我抛了美债，实际上是抛美元、升人民币。我刚才说的人民币升值逻辑，且不说我们抛的美债，我们的那个存量和它37万亿这个美债比例比起来，它有没有可能通过自己降息去把我们的冲击抵消掉？

我们一抛，人家那还有5%左右的利息，人家美联储鲍威尔说我降息，我大幅降息。大幅降息，国债会不会走高？你抛的这些直接让人吃掉了，你到时候外汇还怎么玩？所以这个大幅抛肯定是不行的。缓缓地抛，有可能对它的冲击效应就不是那么大。

那缓缓地抛会买什么？你抛了美债，还得保持外汇储备。你抛了美债，买日元、买欧元可以，但是更好的一个选择，是不是买黄金？因为我们要保持人民币相对稳定，甚至是略贬的这么一个情况。基于这种情况，我们会大幅地买黄金吗？不会。但是我们会不会持续地买？这个就是黄金现在走势可能是一个慢牛的情形，不会暴牛。

大家说，会不会下个月央行就直接哗买上一堆黄金，黄金就呼一下涨上去了？通过我现在的判断来看，不会，明确地告诉你，不会。

基于第三个点，股市我们也就更容易去看了。我们去想，刚才我已经说过了，如果说我们人民币不升值的话，现在对外资的吸引力是有限的，那可能还是我们自己经济内循环的这种结构性调整。那这种结构性的调整，可能就面临着，比如说我刚才说外贸逻辑，类似这种逻辑之间的互相转换。

会继续加强我们股市建设，但不是外资大幅进入的时间。我是这么一个基本的判断。

我不知道今天这个事情有没有跟大家说明白。也实在很抱歉，我的粉丝朋友们，每天都搞得大家这么晚。我是九点多开始看相关资料，但是我这人就容易一入神整好几个小时。我终于觉得自己是领悟到了一些东西，但是时间也过去了。所以早点休息，今天就偷偷地剪一剪，大家将就着看。

谢谢关注。后边如果有什么新的发现，再跟大家去聊。也有可能最近就不要去发现什么东西了，太累。看看书，给大家推书了。拜拜，欢迎关注，拜拜。
